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发布: 2019-03-25 22:58:30
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  []北京的雾霾天气。 中新社记者 李慧思 摄[]中新社北京2月27日电 (记者 杜燕)受不利气象条件♀♀♀♀♀♀∮跋欤27日,北京市空柒♀♀♀♀▲重污染应急指挥部办公♀♀♀∈曳⒉伎掌重污染黄色预警,预计2♀♀8日夜间扩散条件转好。部封♀♀≈制造业企业按要求停产限产,北京还加大施工♀♀⊙锍镜任シㄎ的执法检查力度,加强垛♀♀≡重型柴油车的执法监管。[]北京市空气重污染应急♀♀≈富硬堪旃室27日指出,根据♀♀〖嗖庠けǎ2月26日夜间起,偏东风作用下氢♀♀▲域污染传输叠加大雾高湿,导♀♀≈卤镜匚廴净累,北京空气质量达到重度污♀♀∪尽[]27日8时,北京城六区PM2.5浓度达到每立方♀♀∶226微克,西北部PM2.5浓度为每立方米108微克b♀♀‖东北部PM2.5浓度为每立封♀♀〗米214微克,东南部PM2.5浓度为每菱♀♀、方米183微克,西南PM2.5浓度为♀♀∶苛⒎矫215微克。北京市空气质量以五级重垛♀♀∪污染为主,北部的延庆区♀♀『筒平区污染程度略轻。至记者发稿时♀♀≈梗北京市空气质量维持重污染水平。[]糕♀♀∶办公室指出,按照《北京市空♀♀∑重污染应急预案(2017年修订)》规定,要求相关碘♀♀ˉ位加强施工工地扬尘控制,停止室外建肘♀♀〓工地喷涂粉刷、护坡喷浆、建筑拆除、切割、土石方♀♀〉仁┕ぷ饕担欢灾氐愕缆访咳赵黾1次及以上清扫保洁作♀♀∫担欢阅扇肟掌重污染黄色预警期♀♀〖渲圃煲灯笠低2限产名单的企业实施停产限产措♀♀∈;加大施工扬尘、道路遗♀♀∪觥⒙短旆偕蘸吐短焐湛疽约拔拚帐勖旱任シㄎ的♀♀≈捶检查力度,加强对重型柴油车的执法监管。同时,提醒市民做好健康防护。[]不过,一股较强冷空气即将“拨霾见日”。27日北京已经感受到“冷意”最高气温已从26日的12摄氏度下降至7摄氏度。北京市气象台表示,27日湿度大,扩散条件差,能见度低。预计28日傍晚到夜间冷空气来袭,有四级左右偏北风,扩散条件逐渐转好。(完)[][] 越秀房产跌逾4% 大和降评级至持有 外交部:呼吁国际社会客观公正看待巴基斯坦反♀♀♀♀♀♀】峙力

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  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ Richard Clarida新浪美股♀♀⊙叮美国联邦储备理事会副主席♀♀±聿榈驴死里达周一表示,美国经济正♀♀〈τ诮咏充分就业的状态,通胀率接♀♀〗美联储2%的目标,且上压力“♀♀〖跞酢保目前的政策重♀♀〉闶潜3衷谡庖凰平。[]克拉里达在达拉斯联储♀♀∽懿康囊淮尾煞弥卸源锢斯联储总裁罗伯特卡普兰衡♀♀⊥包括商界领袖和几位美联储政策♀♀≈贫ㄕ咴谀诘娜褐谒担“我们认为我们有拟♀♀≤力耐心地查看数据”以决定在何处设定利率。[]♀♀】死里达称,“美国经济目前处于良好状态……这是意♀♀』个很好的形势,我们真的希望尽我们所能来帮助肘♀♀¨持和维持经济。”美联储主席鲍威尔周二将向国会报告烩♀♀□币政策的最新进展,他亦称经济状况良好。[]美联♀♀〈⒃2018年曾四次加息,但上月表示♀♀。它将对何时再次收紧政策保持耐心。投资者将♀♀〈司俳舛廖美联储三年加息努力已经结束。[]克拉里♀♀〈镏赋隽嗣拦经济面临的一些风险,包括亚♀♀≈藓团分蘧济放缓,这对美联储的政策“肯定是一♀♀「鲇跋齑蟮囊蛩亍薄[]他还指出,虽然美菱♀♀―储有一些降低利率的空间,而且♀♀』够嵬ü货币政策应对未来的经济♀♀∷ネ耍但全球其他央仍停留在危机全面爆发时的水平♀♀「浇。[]“显然,总的来说,这♀♀』崛萌球经济更加脆弱,”克拉里达说。[]克拉里达淡♀♀』了对美国公债收益率曲线趋平的担忧,称包括肉♀♀~球对美国公债的需求在内的许多因素都在压低长期利骡♀♀∈。一些投资者认为,美国公债收♀♀∫媛是线趋平暗示经济衰退的可能性上升。但他表♀♀∈荆即使在追踪实体经济♀♀〉耐时,他也不会忽视金融市场发出的信号。[]“你不能被铐住。有很多噪音,但金融市场数据中有一些信号,”克拉里达说。[]问及美联储的4万亿美元资产负债表,克拉里达表示,银对外汇储备的需求和来自世界其他地区的货币需求意味着美联储将需要比危机前更大的资产负债表,但他表示,美联储尚未决定最终应该有多大。[]美联储政策制定者表示,他们可能会在年底前停止收缩资产负债表。[]责任编辑:孟然 [] 新疆时时彩开奖号码查询 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险♀♀♀♀♀♀±砼饽训任侍獠愠霾磺睿金融消费者维权♀♀♀♀【俨轿艰,新浪金融曝光台将履媒体监督职责,帮助消费♀♀♀≌呓饩鼋鹑诰婪住 【衡♀♀≮猫投诉】[][] ♀♀ ♀♀ 中国银家调查报告(2018):♀♀《嗍银家认为资管业务将回归♀♀”驹 过半认为理财余额将缩水[]上证报讯(记♀♀≌ 张琼斯)中国银业协会、普华永♀♀〉阑峒剖κ挛袼2月26日联合发布《中国银家调查报告(2♀♀018)》(下称《报告》)。《报告》显示,多数银♀♀〖胰衔,资管新规落地后,资管业务将回归业务本♀♀≡矗降低金融体系内的风险集♀♀【邸9半银家认为,资光♀♀≤新规发布后银理财余额会出现下降。[]《报糕♀♀℃》共涵盖十二个部分,扳♀♀↑括宏观环境、发展战略、业务封♀♀、展、风险管理与内部控制、人力资源与财♀♀∥窆芾怼⒔鹑诳萍加胄畔⑩♀♀』、公司治理与社会责♀♀∪巍⒁家群体、监管评价、发展前瞻、同评价♀♀『妥ㄌ馄。[]其中,专题篇分别针对银业支持实体♀♀【济高质量发展、交易银的中国发展路径、银业深入推♀♀〗资产证券化业务、资管新规与银理财业务♀♀∽型、银业拥抱金融科技发展浪潮、银业助推精准脱贫逾♀♀‰污染防治等六个银业关注的重点问题♀♀〗了调研和访谈,并设两大特别专题篇“♀♀♀《中国银家调查报告》20092018♀♀∪梳理”和“《中国银家调查扁♀♀〃告》十周年精华观点回顾”以集中解读十年间意♀♀▲家对中国银业的看法与思考。[]《报告》显示,2♀♀018年,约八成的银家认为经济增长率稳定在6.5%,可以库♀♀〈出在中国经济处在从高速♀♀≡龀は蚋咧柿糠⒄棺型的时期,银尖♀♀∫对经济增速的预期并没有出现大起大落的现象,体现出遭♀♀・期从高速增长过渡到稳步增斥♀♀・的变化。[]随着宏观经济形势的变化、客户金肉♀♀≮需求的变迁以及资本充足率监管的趋严,解♀♀○融综合经营逐渐成为商业银转型发展的重要选择。在转锈♀♀⊥推进过程中,银家认为要稳步推进,规范发展,不可过库♀♀§或停滞。[]当前,内外部复杂因素相互交肘♀♀’,在风险管理方面,2018♀♀∧暌业面临的主要风险仍然♀♀∈切庞梅缦铡N此,银家更注重风险的识别与尖♀♀∴测,加强贷前审查和贷中监控,以期从源头切断风♀♀∠铡T谀诓靠刂品矫妫银尖♀♀∫倾向对内部员工为开展日常监测♀♀♀,防微杜渐,构筑内外部业务和测♀♀】门内业务之间的防火墙b♀♀‖防范风险传递。[]另一方面,交易意♀♀▲业务日益成为新的利润增长点和银业务转型的肘♀♀∝要方向。[]超八成的银家认为应加♀♀∷倩蛘呶炔酵平交易银业务的发展♀♀♀。逾六成的银家认为交易银♀♀∫滴穸砸获取新的业务增长点以及题♀♀♂高客户黏度方面有重要作用。超半数的银家认为本♀♀」┯α唇鹑谝滴癯醪椒⒄梗其中客♀♀』ё试葱酆癖蝗衔是银发展供应链金融业务最大的优势。♀♀∠纸鸸芾硪滴癖蝗衔是交易银中最受关注碘♀♀∧细分业务,供应链金融意♀♀〉务紧随其后。[]《报告♀♀ 分赋觯伴随金融科技的迅猛封♀♀、展,中国银业积极在大殊♀♀↓据、云计算、区块链等领逾♀♀◎探索金融业务发展的新路♀♀【丁⑿履J剑但在创新过程中也面临市场、尖♀♀〖术、法律环境等方面的挑战与困拟♀♀⊙。[]调查结果显示,银家较为重视大数♀♀【菁际踉诖前的应用,对数据的关注也不仅♀♀〗鼍窒抻诟哺敲妫而是越来越重视数据的质量。现阶段银业凭借一定程度的自我研发能力,通过设备开发软件,应用云计算技术提供多样化服务。相较之下,物联网技术应用方向仍在摸索。区块链技术则集中应用于结清算、数字票据与供应链金融业务。[]据悉,《报告》由中国银业协会和普华永道会计师事务所共同发起,已经是连续第十年公开发布。[]据悉,本次调查由中国银业协会负责组织银家的问卷调查,中国银业协会首席经济学家巴曙松带领课题组成员选择有代表性的金融机构,由中国银业协会代表,普华永道代表和课题组代表组成访谈小组对银家进专题访谈。问卷调查在全国31个省级政区域(不包括港澳台)平展开,基本覆盖了各类中国银业机构,2018年共回收有效问卷2380份,获取了大量真实、准确、有价值的数据信息。[]责任编辑:贾振飞 [] 中新网客户端北京2月27日电(记者 李金磊)租♀♀♀♀♀♀☆高人民法院审判管理办公♀♀♀♀∈抑魅卫盍27日透露,截至♀♀♀∧壳埃中国裁判文书网共♀♀」布全国各级法院生效裁判文书4260余万篇,访问菱♀♀】超过132亿次,访客来自全球210 多糕♀♀■国家和地区,已经成为全球最大的裁判文书网。[]♀♀[]资料图:最高人民法院♀♀ V行律缂钦 李慧思 摄[]李菱♀♀×是在最高法27日召开的人民法院司法♀♀」开工作座谈会上作如上表述碘♀♀∧。[]据介绍,中国执信镶♀♀、公开对被执人特别是失信被执人形成了有效震慑♀♀。案件执结率和自动履率大幅提升。累计公♀♀〔贾窗讣3598万余件、被执人信息5189♀♀⊥蛴嗵酢⑹信被执人信息992万逾♀♀∴条,为凝聚全社会力量推动解♀♀♀决“执难”问题起到了积极作用。[]此外,中国庭审♀♀」开网已经覆盖全国各级♀♀》ㄔ(全部法院已接入),累计直播庭♀♀∩64万场,主网站及关联网站总观看量超过48亿次,最♀♀「呷罩辈チ砍过3600场,为人民群众足不出户观库♀♀〈各级法院案件庭审实况提供菱♀♀∷便利条件。[]“十八大以来,裁判文书、审赔♀♀⌒流程、执信息和庭审公开四大司法公开平台先后♀♀〗ǔ桑人民法院司法公开工作♀♀∈迪掷史性跨越。”李亮表示,应当说♀♀。经过五年的发展,中国法院司法公开的力度之粹♀♀◇、发展之迅速,受到了♀♀」内外、社会各界的广泛关注和普遍好评。[]♀♀±盍两樯埽司法公开带来了五项效应:[]通过诉讼案尖♀♀〓的全流程、全节点司法公开,保障诉讼当事人参与诉讼♀♀〉母飨钊利,保障社会公众充分使知情权、监♀♀《饺ǎ[]通过公开各类生效♀♀〔门形氖椋服务律师执业b♀♀‖为律师在代理各类诉讼案件过程中理清思路、形成观点♀♀ ⒉明意见提供专业指引;[]通过司法数据公开,服吴♀♀●法学研究,为专家学者♀♀♀、高校师生发现社会现象、研锯♀♀】司法政策提供权威学术资料;[]通过汇聚海量司法数据♀♀。服务国家创新驱动发展战略,为建设平安肘♀♀⌒国、数字中国和智慧社会积累数据基♀♀〈。[]通过统一裁判标准,服务执法办案,监督制♀♀≡忌笈腥力,进一步规范司法人员依法审慎履♀♀≈埃确保人民群众在每一个蒜♀♀【法案件中感受到公平正义。[]“面对新的时代♀♀ ⑿碌奈迥辏将继续坚持问题导向、目标导向和效果导♀♀∠颍多措并举,精准发力,切实将♀♀∪嗣穹ㄔ核痉ü开工作提升到新的水柒♀♀〗。”李亮说。[]据透露,下一步将不断丰富公开内肉♀♀≥,拓展公开渠道,进一步扩大公开的覆盖面。公开内容包括:各个审判流程节点、诉讼程序、各类法律文书;公开的渠道包括:短信、微信、网站、移动客户端等,以方便当事人、社会公众、诉讼参与人查询检索;公开的覆盖面包括:覆盖各级法院、各类案件、全部法官。[]此外,全新改版的中国审判流程信息公开网已上线试运,该网站将成为全国各级法院集中汇聚和发布审判流程信息的统一平台。为创新公开形式、提升用户体验,最高法还与腾讯公司合作专门开通了微信服务号和小程序,实现了审判流程信息的微信查询和主动推送。(完)[][] <将蒙>

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  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ 来遭♀♀♀〈:国信策略研究[]燕翔团队注意到,目前A股约有♀♀∫话胍陨弦档氖芯宦仕平处在历史最低水平,但同时有意♀♀』半以上业的净资产收益率暨盈利能力却都在历史均♀♀≈狄陨纤平。这种巨大的反♀♀〔睿为未来市场的上留出了斥♀♀′足的空间,2019年是机遇之年。[]本文系统回顾菱♀♀∷过去三次信用(社融和信粹♀♀←)大幅回升初期的宏观背景和股市表现,并结衡♀♀∠国信证券总量团队原创的“货币+信用”♀♀∽什配置分析框架,对未来A股市场的这♀♀←体及结构性表现进了展望。[]中国经济光♀♀↓去三次显著的信用扩张♀♀〈蠓回升分别发生在2005年4月、2008♀♀∧10月、2012年4月,从历史经验看,货币政测♀♀∵和信用的宽松短期内会使A股明显♀♀》吹, 但反弹是否构成反转,核心的变量♀♀∈切庞美┱藕竽芊癯鱿志济增长指标的好转,2005年和2♀♀008年两次信用格局宽松之后的股市反转都是库♀♀〈到经济见底回升之后才开始的,垛♀♀▲2012年的经济衰退就严重拖累了♀♀A股的反弹情。[]回顾历次“宽信用”周期伊始♀♀〉A股情[]从结构性情来看♀♀。在经济增速下滑的大背景下,信用大幅宽松一般同时垛♀♀〖结合财政发力(2008年和2012年),医疗和地♀♀〔大概率有超额收益的,而能源、材料板块的表镶♀♀≈垫底,风格上看小市值的公司这♀♀〖优。总之,在判断股柒♀♀”市场的结构性情的时候,不仅要看货币政策和♀♀⌒庞没肪常还要结合宏观经济和财政政策的大背♀♀【叭タ础[]如何来度量信用扩张和收缩,常见的指标♀♀≈饕是信贷增速和社会融资规模增速。[]需要注意碘♀♀∧是,社会融资规模指标是2010年以后才有的,之氢♀♀“市场关注的信用指标主要是信贷增速。考虑到碘♀♀”前市场投资者普遍更加光♀♀∝注社会融资规模指标的变化,♀♀∏疑缁崛谧使婺V行糯占比高达75%左右,本文在后续讨♀♀÷壑校度量信用扩张的指标选择碘♀♀∧是社会融资规模(历史数据经我们回溯得到b♀♀々,在此特别说明。[]社会融资规模指标由我♀♀」首创和独创,我国也是唯一统计该指标的光♀♀→家。2010年12月,中央经济工作会议首次♀♀≈赋觯要“保持合理的社会融资规模”。迄今这一肘♀♀「标已连续8次写进中央经济工作会议文件和《政府光♀♀・作报告》。[]2005年4月至2005年7月:全面遏制经♀♀〖霉热后的政策宽松[]200♀♀4年伴随着全球经济的复苏,中光♀♀→经济在强劲上升的过程中斥♀♀■现了过热,遏制经济过热成为2004年宏观调控的重中之♀♀≈兀货币政策9年来首次尖♀♀∮息,严格控制过度投资等等。♀♀≡诓普和货币的双紧政策下,经济的过♀♀∪茸刺得到了很好的控肘♀♀∑,2005年开始经济增速继续上但通胀和固定资产投资增蒜♀♀≠都保持平稳运。[]2004年的持续紧缩♀♀≌策导致社融增速迅速下b♀♀‖而2005年3月开始央下调超额准备金意味♀♀∽耪庖宦只醣医羲踔芷诘慕崾,社融随即在4月开始企稳烩♀♀∝升。从管理层的政策意图♀♀∩峡矗这一阶段的政策重点是放在汇率改革和利率市场烩♀♀’上的,因为经济整体运状态良好,锯♀♀…济增速仍在上区间,因此我们并没有看到货♀♀”艺策的大幅宽松和相关财政政策的配套落实,这也是♀♀『秃罅酱紊缛谄笪鹊木济政策背锯♀♀“完全不同的地方,社融回♀♀∩的速度和幅度较后两♀♀〈我彩敲飨圆患暗摹[]200♀♀5年的社融企稳之后,股♀♀∈杏志历了大概两个月的持续下,随后开始封♀♀〈弹。如果我们看社融触底之后的四个月内各业的♀♀”硐郑按照Wind业的分类方法,表现租♀♀☆好的三个业分别是电信服务、公用事意♀♀〉、金融,表现最差的三个业分别是封♀♀】地产、能源、信息技术。从风格表现来看,大市值公司♀♀”硐纸虾茫沪深300>肘♀♀⌒证500>中证1000。[]2008年10月肘♀♀×2009年1月:四万亿后猜的天量信贷时♀♀〈[]2008宽信用周期的到来伴♀♀∷孀湃球金融危机的来临。2008年年初,所有经尖♀♀∶政策的首要任务都是“双防”,尖♀♀〈防止经济增长由偏快转为过肉♀♀∪、防止价格由结构性上涨演变为明显通货♀♀∨蛘停货币政策是严格从紧的、财政政策是稳健♀♀〉模ú换极的)。2008年上半年,中国人民银五次上调粹♀♀℃款准备金率,共计提高存款准备金率3%。[]镶♀♀÷半年以后,随着雷曼兄弟倒闭,国际金融环锯♀♀〕的实质性恶化,我国监管层的政策发生明确租♀♀―向,2008年9月16日,央下调贷款利率与存款♀♀∽急附鹇剩这也是自2006年4月意♀♀≡来的首次降准,随后10月15日、12月5日衡♀♀⊥12月25日央又接连金融机构人民币存款准备金率b♀♀‖其中,大型存款类金融机构累尖♀♀∑下调2%,中小型存款类金融机构累计下调4%。[]我们注意♀♀♀到在货币政策发生明确转向的同时,信贷数据随即出♀♀∠至舜蠓快速反弹,也就是说,彼时宽货币到宽信逾♀♀∶的传导机制是十分顺畅的,♀♀∷淙灰幌盗械幕醣艺策并没有立糕♀♀⊥见影的让A股即时反弹,但没过多久,11月过衡♀♀◇财政政策放出“四万意♀♀≮”的政策大招之后,A股便止♀♀〉企稳了。[]2008年的股市柒♀♀◇稳发生在财政四万亿之后,在社融反弹之后♀♀〉囊桓鲈伦笥摇N颐抢词徕♀♀±硪幌2008年社融触底之后的四个月内各业的扁♀♀№现,按照Wind业的分类封♀♀〗法,表现最好的三个业分别是医疗、房地产、信♀♀∠⒓际酰表现最差的三个业分♀♀”鹗墙鹑凇⒉牧稀⒛茉础4臃绺癖硐掷粹♀♀】矗中证1000>中证500>沪深300,小公司明显跑赢♀♀〈笫兄倒司。[]2012年4月至2012年7月:金融♀♀∥;后的“二次刺激”计烩♀♀‘[]2012年中国经济出现了显著的超预期下滑,对中国♀♀【济而言,真正意义上的“衰退”♀♀∮Ω檬2012年而不是2008年。市场还烩♀♀♂在谈论GDP增速是否要♀♀♀“保八”的问题,形势的变化发展远比想象得要快,♀♀ 氨0恕备本没有来得及过♀♀《桑GDP增速就已经进入到“7%”的运区间。20♀♀12年从一季度起经济增长速度就出现明显下滑,♀♀∫患径GDP同比增速8.1%,比2011年四季度♀♀〈蠓下降0.7%,二季度GDP增速7.6%继续下滑,三季垛♀♀∪到了7.5%,四季度在一系列刺激政策下烩♀♀∝升至8.1%。2012年随着经济增速碘♀♀∧快速下,中国政府采取了“新一轮”的经济刺激政策,扳♀♀↑括两次降准、两次降息,批复大量投♀♀∽氏钅浚基建投资增速快速拉升。[]货扁♀♀∫政策转向发生在2011年底,2011 年12 月5 ♀♀∪障碌鞔婵钭急附鹇0.5%,后又于201♀♀2年2月24日和5月18日两次下调存款♀♀∽急附鹇矢0.5%。6月8日、7月6日央又两次下调解♀♀○融机构人民币存贷款基准利率。[]从货币政策的宽♀♀∷傻缴缛诘募底回升用了大概四个多月,期间我免♀♀∏看到财政也在2012年一季度开始发力。201♀♀2年国家发改委审批通过了一大批投资项目,主要靠测♀♀∑政政策拉动的基础设施建设投资同比增速库♀♀§速升起,累计增速到2013年初殊♀♀”达到了25%。货币和财政双管齐下之后我们库♀♀〈到2012年4月开始社融开始企稳,政策的宽松终于传碘♀♀〖到信用端,但股市小幅反弹肘♀♀‘后仍持续下跌了半年之久。[]2012年社融企稳之后赦♀♀∠证综指上涨一个月左右随即持续下♀♀〉到年底。我们来梳理一下2012年社融♀♀〈サ字后的四个月内各业的表现,扳♀♀〈照Wind业的分类方法,表现最好的三个业分别是医♀♀×啤⒐用事业、房地产,相对指数♀♀∮忻飨缘某额收益,抗跌性显著,而表现最差碘♀♀∧三个业分别是材料、能源、电锈♀♀∨服务。这段时间市场在♀♀》绺裆系姆只并不大,小公司表现略好,♀♀≈兄1000>中证500>♀♀』ι300。[]逻辑分析:信用指标与经济指标的♀♀×煜戎秃蠊叵[]社融及信贷数据相对于经济增长指标♀♀〉牧煜刃[]从历史数据来看,社融♀♀⊥比增速与贷款余额同比增速的向上拐点要领先于GD♀♀P增速的向上拐点;但信贷数据的向下拐点并不一垛♀♀〃领先于GDP增速的向下拐♀♀〉恪W2003年以来,社会融资同比增速在2005年二♀♀〖径取2008年四季度、2012年二季度以及♀♀2016年二季度达到阶段性底部,粹♀♀←款增速则分别于2005年垛♀♀〓季度、2008年二季度、2012年一♀♀〖径取2014年四季度到达阶垛♀♀∥性底部,随后开始触底反弹, GDP增蒜♀♀≠随后则分别在2005年三季度、2009年二季度、♀♀2012年三季度、2016年四季度止跌回升。也就是说,每♀♀∫宦种芷谄舳的起点均是实体经济融资♀♀〉幕嘏,但在经济增速放缓后,融资增速却不一定放缓。♀♀[]投资是带动经济增长止跌回赦♀♀↓的最主要动力[]在中光♀♀→,投资是带动经济增长止跌回升的最♀♀≈饕动力,消费往往是在♀♀GDP增速向上拐点出现之后才开始好转。从19♀♀92年至今大的经济周期来看,中国经济分别在♀♀1998年6月以及2009年3月触底回升,而固定资♀♀〔增速分别于1997年12月以及2009年2遭♀♀÷便已经开始回升。对于社烩♀♀♂消费品零售总额与GDP增速,吴♀♀∫们可以从更长的区间范围内来探♀♀√至秸叩墓叵怠41953年至今,社镶♀♀←总额的同比增速拐点基本上都要滞后于或与G♀♀DP拐点同时出现。因此,作为投资的主要动力来遭♀♀〈,信贷投放通常是经济见底的先指标。[]信贷数据能♀♀》从逞肽嬷芷诘鹘诘目剂[]虽然近些年肘♀♀”接融资的占比有所提升,但中国直接融♀♀∽史荻钜谰山闲。间接融资依旧是我国企业主意♀♀―的融资渠道。根据存量法进计算,2018年♀♀〉祝直接融资(债券+股柒♀♀”)占社会融资余额的比例仅为13.1%,而♀♀〈款余额占比高达66.8%。在我国,银贷款的信用派生仍肉♀♀』是我国企业融资的主要渠道,因此国家通过货币供应菱♀♀】对经济可以调控的范围更大,社融和信贷数据同样拟♀♀≤够在一定程度上反映出砚♀♀‰逆周期调节的考量,社融衡♀♀⊥信贷数据也将大概率领先于经济见底。[]“货币+信用”♀♀】蚣芟碌拇罄嘧什价格表现[]国信证券总量研究团队开创♀♀⌒缘靥岢隽恕盎醣+信用”的大类资产配置框架模型,用意♀♀≡分析不同大类资产价格遭♀♀≮不同周期环境下的绝对和相对收益表♀♀∠帧N颐歉据中央银货币政策测♀♀≠作的标志性事件,将货币周期定义为“宽烩♀♀□币”和“紧货币”两种类型,根♀♀【萆缛谟喽詈M2 增速变化方向,♀♀〗信用周期定义为“宽信用”和“紧信用”两种类锈♀♀⊥。[]两者相结合,可以出现四种不同的“货币+信♀♀∮谩敝芷诨肪常暨“宽货币+宽信用”、“宽货币+♀♀〗粜庞谩薄“紧货币+宽信用”♀♀ “紧货币+紧信用”。历史数据显示♀♀。“货币+信用”的框架对过去市场的表现有较好的解♀♀♀释效果。我们在去年8月份就做出判断,认为政策转向后♀♀≌体经济环境将由“宽货币+紧信♀♀∮谩弊向“宽货币”+“宽信用”解♀♀∽段,而1月份的信贷数据也确实验证了我们的♀♀∨卸稀U庵志济周期的转变,对资本市场会有三层意意♀♀″:[]第一,从总量上看b♀♀‖当周期环境从“宽货币+紧信♀♀∮谩弊向“宽货币”+“宽信用”后,市斥♀♀ 整体上涨的概率将大幅提高。[]第二,从资产配置上b♀♀‖股票的上涨概率大于大宗商品,二者的表现锯♀♀※好于债券,即股票>商品>♀♀;债券[]第三,从股票市场的结构表♀♀∠挚矗“宽货币”+“宽锈♀♀∨用”一般大金融和周期性板块可以获得更高碘♀♀∧超额收益。[]此外,在2018 年♀♀∪ジ芨嘶肪诚拢高现金流和低负债率公♀♀∷咀楹嫌邢灾超额收益,反之低现金流和高负债率光♀♀~司组合跑输大盘。在融资约♀♀∈逐步缓解以后,上述定价因子有可♀♀∧芑岱醋。(关于“货币+信用”分析框架的镶♀♀£细分析,可以参见我们之氢♀♀“的深度专题报告:《大类资产配置方法论:“货扁♀♀∫+信用”风火轮》)[]债券市场在不♀♀⊥“货币+信用”组合状态中的表镶♀♀≈[]单纯从货币信用角度出发,“货币这♀♀〓策目标+信用派生现状”之间的不同组合对♀♀∮谡券投资者具有重要的含义,我们封♀♀≈别考察了上述22个历史时期中收♀♀∫媛仕平以及收益率曲线形态变化的情况:[]观察赦♀♀∠述表格,可以看到在不同的♀♀ 盎醣夷勘+信用现状”组合中,♀♀±率的走向和利差曲线的走向各不相同,我们按照不同♀♀∽楹夏J较率谐〉谋浠情况重新分类,形成肉♀♀$下更为清晰的表格:[]通过对上述表格中内肉♀♀≥的比较,我们发现债券市场♀♀》较蚓哂幸欢ǖ墓媛煽赦♀♀∫宰裱:在“宽货币+宽信用”组合状态下,债券市斥♀♀ 的表现各异;在“宽货币+紧信用”组合状♀♀√下,债券市场的表现都是牛市;在“紧货币+宽锈♀♀∨用”组合状态下,债券市场的表现都是熊市;在“紧货♀♀”+紧信用”组合状态镶♀♀÷,债券市场的表现各异。♀♀×硗舛杂谑找媛是线来说,其在四♀♀≈肿楹献刺下并未呈现出明显规律。[]总题♀♀″而言,较为确定的是“♀♀】砘醣+紧信用>牛市”、“紧货币+宽信用>♀♀⌒苁小闭饬街肿楹喜呗浴6“宽货币+宽信♀♀∮谩币约啊敖艋醣+紧信用”镶♀♀÷的市场情况则复杂许多。[]股票市斥♀♀ 在不同“货币+信用”组合状态中的表现[]以20♀♀02-2019年为统计周期,我们同样也统计了上证♀♀∽酆现甘在此期间的变化,并按照“货币+信用♀♀♀”组合的不同阶段划分为2♀♀2个统计周期。[]在22个统计周期中,上肘♀♀・综合指数的变化如下表所显示:[]解♀♀~上述时期进归类研究,可以整合为如♀♀∠伦楹希参见下表:[]我们进一步统计了♀♀2002-2018年时期,股票的各个♀♀“蹇樵诓煌周期组合中的表现,在“宽货币+宽信用”周♀♀∑谥校周期股的表现是最好碘♀♀∧,其次是金融,而公用事业和TMT是明显跑输大♀♀∨痰摹[]未来展望:“宽信用”初露端拟♀♀∵,股牛头,债牛尾[]20♀♀19年开年信用数据表现非常不错,♀♀〉ピ滦糯和社会融资规模均♀♀〈蠢史新高,从“宽货币”到“宽信♀♀∮谩钡目底大道已经开启。从对宏观经济的影响来看,这些数据最大的亮点是信用构成结构的改善,在2018年拖累信用扩张的非标资产出现了一定程度的恢复,这是最大的亮点。虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险,但是大的信用底部大概率在一季度产生了,这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。[]2018年以来,A股市场从2月份开始一路走低,我们认为,造成股票市场大幅调整的直接原因,主要就是2018年去杠杆环境下,社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。与此同时,中美“贸易战”的不断升级极大的增加了未来中国经济的不确定性,成为了A股下跌的重要催化剂。三季度开始,整体经济去杠杆的节奏有所放缓,但实体融资情况依旧不容乐观,且国内经济下压力渐显、上市公司业绩加速回落,同时叠加海外市场表现动荡,美股由牛转熊、国际油价一再下跌,投资者的风险偏好进一步降低,即使在政策利好频出的情况下,A股依旧表现不佳,震荡反复、多次寻底。[]股票市场驱动三因素:估值(利率)、盈利和风险偏好。三者对股市的正负影响出现切。必须承认的是,信用增速触底,但是目前还尚无法看到名义增速的回升的时期,这意味着企业盈利短期内得到改善的标志尚未出现,依然在下中,但是未来前景可期待。因此在信用增速触底,但名义经济增速下、企业盈利下时期,风险偏好会得以改善,且由于市场利率依然还在底部,所以股价的支撑主要将依赖于估值(利率低)和风险偏好改善(未来底部可期),总体是有利于权益资产的。当名义增速也出现上后,市场利率会出现回升,但是风险偏好与企业盈利的改善将居于主导,也是有利于权益资产的。总体来看,估值、盈利、风险偏好,三者两者改善就会导致股指上攻。[]当前宽信用格局初露端倪,风险偏好改善。我们认为,此次2019年1月份社融和信贷数据的大幅回升,意味着宽信用的格局已经出现,此前压制市场的两座大山有望移除。展望后市,我们认为A股牛头已经显现,进一步情非常值得期待。[]综上所述,我们认为当前我国信用扩张的底部大概率会在一季度产生了,虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险,这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。基于上述判断,我们对于股债两大类资产未来走势做出如下判断:债牛尾,股牛头。[]展望2019年全年,当前A股市场的估值水平,无论是历史比较还是国际比较,都处在一个非常低的位置。我们注意到目前约有一半以上业的市净率水平处在历史最低水平,但同时有一半以上业的净资产收益率暨盈利能力却都在历史均值以上水平。这种巨大的反差,为未来市场的上留出了充足的空间,我们认为2019年是机遇之年,有望带来非常不错的回报。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:凌辰 SF179[] 中新网2月27日电 据教育部网站消息,教育部、国务院扶贫办近日印发《深度贫困地区教育脱柒♀♀♀♀♀♀《攻坚实施方案(2018-2020年)》。《方案》提出♀♀♀♀。到2020年,“三区三州”等深度贫困地♀♀♀∏教育总体发展水平显著提升b♀♀‖实现建档立卡贫困人口教育基本公共服务全覆糕♀♀∏。保障各教育阶段建档立卡学生从入学到毕业的全程全测♀♀】资助,保障贫困家庭孩子都可以上学,不让一个学生因♀♀〖彝ゾ济困难而失学。确保建档♀♀×⒖ㄆ独а生资助全覆盖。♀♀[][]资料图:江西百余名贫困学生获领“爱心温暖包♀♀ 薄 邓龙华 摄[]《方案》提出b♀♀‖到2020年,要让更多建档立卡贫困学生接受更衡♀♀∶更高层次教育,都有机会通过职意♀♀〉教育、高等教育或职业培训实现家庭脱贫,教育服♀♀∥袂域经济社会发展和脱贫攻坚的能力显著增♀♀∏俊[]《方案》要求,稳步提升“三区三州”教育烩♀♀※本公共服务水平。一是保这♀♀∠义务教育。统筹推进县域内城乡义务教育一体化改糕♀♀★发展,着力解决“三区三州”义务教育“乡♀♀〈迦酢⒊钦蚣贰蔽侍狻S呕学校测♀♀〖局,强化义务教育投入,加大对“三区三州”倾斜支♀♀〕至Χ取H面改善贫困地区义务教育扁♀♀ 弱学校基本办学条件工作优先肘♀♀¨持“三区三州”,确保所有义务解♀♀√育学校如期达到“20条底线要求”。尖♀♀∮强“三区三州”乡村小规模学校和乡镇♀♀〖乃拗蒲校的建设和管理,提♀♀「吲┐褰逃质量。继续实施农村义务教育学生♀♀∮养改善计划,不断扩大地封♀♀〗试点范围。完善控辍保学工作机制,因♀♀〉匾蛉耸┎撸对贫困家庭子女、留守儿童♀♀ ⒉屑捕童等特殊困难儿童接受义务教逾♀♀↓实施全过程帮扶和管理,防止适龄儿童少年失学辍砚♀♀¨。[]二是发展学前教育。省级统筹学氢♀♀“教育资金向“三区三州”倾斜,实施好第三期学前♀♀〗逃动计划。鼓励在“三区三州”实施“逾♀♀∽有所育”计划,大力发展公办园,支持每个乡镇至少♀♀“旌靡凰公办中心幼儿园,大村独立建园,小村联合♀♀“煸盎蛏璺衷埃完善农村学氢♀♀“教育服务网络,帮助农粹♀♀″贫困家庭幼儿就近接受学♀♀∏敖逃,解放农村劳动力。采取多种方式光♀♀∧励普惠性民办幼儿园招收建碘♀♀〉立卡贫困学生。落实幼儿园教职工配备标准,配租♀♀°配齐幼儿园教职工,加大对农村幼儿园教师特别是♀♀⌒⊙ё岗教师的培训力度。♀♀[]三是普及高中阶段教育。深入实施《高中阶段教育普及♀♀」ゼ峒苹(20172020年)》,把“三区三州”尚未普及♀♀「咧薪锥谓逃的地区作为攻坚的重中之重。教育基础薄♀♀∪跸仄胀ǜ咧薪ㄉ柘钅俊⑵胀ǜ咧懈脑旒柒♀♀』、现代职业教育质量提赦♀♀↓计划、职业教育产教融♀♀『瞎こ痰扔畔戎С帧叭区三州”扩大教育资源,♀♀「纳瓢煅条件,保障建档立卡♀♀∑独Ъ彝パ生接受高中阶段教育的机会。推动烩♀♀※本消除普通高中大班额现象,减少超大规♀♀∧Q校。各地要完善财政外♀♀《入机制,加大投入力度,解♀♀〃立完善普通高中生均拨款制度衡♀♀⊥中等职业学校生均拨款制垛♀♀∪,积极化解“三区三州”普通高中♀♀≌务,制定债务偿还计划。[]四是加快发展职业解♀♀√育。省级统筹职业教逾♀♀↓资金,支持“三区三州”每个地级市(州、盟)建设好一♀♀∷中等职业学校。在“三区三州”♀♀÷氏仁凳┲耙到逃东西协♀♀∽鞫计划,建立工作协调机制和管理平题♀♀〃,全面落实东西职业院校协作全覆盖动、东西协♀♀∽髦兄罢猩兜底动、职业院校参与东吴♀♀△劳务协作等三大任务。为就读职业学校的♀♀ 叭区三州”贫困家庭学生,开辟招生绿色通道b♀♀‖优先招生,优先选择专业,优先安排在校企合作斥♀♀√度较深的订单定向培训班或企业冠名♀♀“啵优先落实助学政策,优镶♀♀∪安排实习,优先推荐就业。广泛开展光♀♀~益性职业技能培训,实现脱贫举措与技能培训♀♀〉木准对接。[]五是加强乡村教师队伍建设。深♀♀∪胧凳┫绱褰淌χС旨苹,继续加♀♀〈蠊培计划、特岗计划、公费师范生培养、中♀♀⌒⊙Ы淌π畔⒓际跤τ媚芰μ嵘工程等政策对“肉♀♀↓区三州”的支持力度,资♀♀≈教师开展学历继续教育拟♀♀≤力提升,提高教师整体素质和能力水平。落实好连片特♀♀±У厍乡村教师生活补助政策,指导“三区三肘♀♀≥”所在省份用好中央奖补政策,逐步提高补助标准,自♀♀≈骼┐笫凳┓段В稳定和吸引优秀人才长期在乡村学锈♀♀。任教。加大边远贫困地区、边疆民族碘♀♀∝区和革命老区人才支持计划教师专项计划倾斜♀♀×Χ龋优先向“三区三州♀♀♀”选派急需的优秀支教教师,缓解“三区三州♀♀♀”师资紧缺、优秀教师不足的矛盾,提高当地学锈♀♀。教育教学水平。[]六是实施好“三区三♀♀≈荨毕钟忻夥呀逃政策。全面落实西藏教育“三包”政♀♀〔撸支持新疆南疆四地州14年免费教育政策。各相关殊♀♀ 份要按照“尽力而为、量力而”的原则,审慎开展四♀♀∈〔厍及三州的免费教育政策。外♀♀∑广民族地区“9+3”免费教育♀♀〖苹。[]七是确保建档立卡贫困学生资助全♀♀「哺恰Q前教育按照“地方先、中央补助♀♀ 钡脑则,建立并实施学前教育资助政策,义务教育♀♀∈凳“两免一补”政策,中等职业♀♀〗逃实施免学费和国家助学解♀♀○政策,普通高中免除建档立卡等家庭经济困难砚♀♀¨生学杂费并实施国家助学金政策b♀♀‖高等教育及研究生教育实殊♀♀々“奖助贷勤补免”及入学绿色通道等“多元♀♀』旌稀钡淖手方式,务必扁♀♀。障“三区三州”建档立卡贫困家庭学生♀♀∠硎苎生资助政策。对通过职业教育东西协作到东部地区♀♀∈(市)接受中职教育的建档立卡贫困家庭学生,西部地区省(市)从财政扶贫资金中按照每生每年3000元左右的标准给予资助,东部地区省(市)从东西扶贫协作财政援助资金中按照不少于每生每年1000元的标准给予资助,用于学生的交通、住宿、课本教材、服装等方面费用。[]八是加大少数民族优秀人才培养力度。继续实施内地西藏班、新疆班、少数民族预科班、少数民族高层次骨干人才培养计划,招生计划向“三区三州”倾斜。实施好在普通高校招生录取中南疆各民族实同等教育优惠政策,面向南疆单列部分招生计划。实施定向西藏、新疆公共管理人才培养工作。[]《方案》明确,面向“三区三州”实施推普脱贫攻坚动。强化学校推广普及国家通用语言文字的基础性作用。在学前和义务教育阶段全面推广国家通用语言文字授课,确保少数民族学生基本掌握和使用国家通用语言文字。强化“三区三州”的学校校长和教师自觉规范使用国家通用语言文字的意识和能力,努力使普通话成为校园语言,为学生创设良好的国家通用语言文字学校使用环境。严把教师入口关,所有新进教师的普通话水平应达到国家规定的相应等级。加大对现有双语教师国家通用语言文字培训力度,大力提高使用国家通用语言文字进教育教学的能力,普通话水平达到相应等级。[][]

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